四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(x哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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