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　　本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的(de)美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

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　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利浴资都包括什么 浴资是门票吗增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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